动作2024年上主板受理的首单相貌和A股主板受理的第二单相貌——安徽朝阳化工集团股份有限公司(下称：朝阳集团)，彼时从获受理时就引诱了外界更多的谛视眼神。

恰恰的是，就在8月8日，朝阳集团和2024年主板首单相貌(中国铀业)的首轮问询回应函双双在上交所和深交所官网泄漏，赢得了向A股持续迈进的空间。

回溯来看，2024年12月27日，朝阳集团在东方证券的保荐护航下剖析朝上交所递交了主板IPO央求，而从递表到进入问询仅用时29天，回应完首轮问询更是仅用半年时候，可谓一起畅达。

需要指出的是，当下的IPO审核节拍稳中有快，跟着近期二级商场剖析好转(8月12日大盘报收3665.92点再创年内新高)IPO审核提速已悄然启动，一个佐证是，在6月和7月还均有9家企业首发上会，平均每周审核2家驾驭。但进入8月后，上周就审议了3家，本周又将审议3家企业上会，上述有益情势对朝阳集团而言无疑提供了更多的量度预期，登陆A股的但愿劲升。

公开信息夸耀，成立于2000年1月26日的朝阳集团主要从事氰化物、丁辛醇、甲醇、合成氨等化工原料以及氢气、合成气等化工气体居品的研发、分娩与销售业务。

按照朝阳集团向监管层递交的IPO决议夸耀，其欲蓄意通过这次主板上市刊行不进步2,000.00万股新股以召募高达15亿资金投向"年产10万吨BDO联产12万吨PBAT相貌"、"年产4.6万吨PTMEG相貌"和"研发中心建树相貌"等四大相貌，其中3.5亿元用于补充流动资金。

如今，朝阳集团已行至IPO的关节路口，透过这份耗时半年回应完的首轮审核问询函，咱们不错发现监管问询所指向的问题不仅在于股权代执消除是否真实，是否存在利益运输等，更在于主板定位的拷问，尤其是对于是否合适主板功绩自如性条款定位的热烈质疑，而朝阳集团的回应能否撤销监管层的疑虑，何时才略获取走上上交所主板上市委的审议时机就有待不雅察。

营收增速集会三年均负增长

盈利智商大幅波动自如存疑

不得不说的是，功绩自如性与否，成为了监管层对于朝阳集团这次IPO的一大质疑之处。

纵览朝阳集团最近几年财务数据，咱们不错发现其功绩呈现营收集会三年负增长，扣非净利润增速大幅波动由负转正再到显赫放缓的典型特征。

尤其是，2021年也曾以爆发式功绩增长的朝阳集团，正在资格功绩滞涨的无言期。

回应函数据夸耀，2021年至2024年，朝阳集团营收从37.80亿元一起下滑至35.39亿元，对应扣非净利润也从2021年时的2.79亿元跌至2024年的1.79亿元，四年间营复原合增长率-2.17%，扣非净利润复合年增长率更是跌至-13.77%。

而朝阳集团在2022年盈利智商则是遇到了连年来较为严重的滑铁卢，其2022年杀青买卖收入36.58亿元，同比下滑了3.23%，杀青扣非净利润1.41亿元同比暴跌了49.45%，而2021年同期，受丁辛醇居品价钱及单吨毛利创历史新高影响，朝阳集团昔日的扣非净利润就高达2.79亿元。

到了2023年，也即是朝阳集团这次主板IPO陈诉前一年，受黄金行情执续走高、氰化物居品销售价钱上升以及丁辛醇原材料丙烯价钱下跌等身分影响，其2023年盈利智商诚然稳中有升，扣非净利润增速亦然收效由负转正，但营收却是再次出现了下滑，这一次同比下滑了3.04%。

其时候进入2024年，朝阳集团营收持续保管了负增长，同比下滑了0.22%，扣非净利润依然未能冲破2亿元，增速更是由2023年的24.15%显赫放缓至2.16%。

但随后一份功绩大增的2025年前五个月财务数据出炉，让朝阳集团收效上市的可能性倍增。

据朝阳集团公布的未经审计的2025年1月至5月财务数据夸耀，其功绩杀青了大幅增长，当期杀青买卖收入18.34亿元，同比增长了50.14%，杀青归母净利润8726.57万元，更是同比增长了53.41%，朝阳集团据此以为期后功绩不存在执续下滑约略大幅下滑的情形。

而从以上数据咱们不难发现，诚然动作拟主板上市企业朝阳集团盈利智商达到了亿元以上知足了主板上市基本条款，但其功绩是否具有自如性依然存疑。

大家皆知，对于注册制下被界说为"大盘蓝筹"的主板上市企业，除了净利润限制效应外，功绩自如性和执续性亦然界定的紧迫标的。

而对于拟登陆沪市主板的企业而言，磋磨功绩自如是监管层审核时的一项紧迫条款，条款拟IPO企业具备执续盈利且功绩波动较小的特征，无疑朝阳集团最近几年的盈利智商正在资格了大幅波动。

针对于此，上交地方审核问询中刀切斧砍诘问其是否合适主板对于功绩自如的条款，是否存在功绩执续下滑约略大幅下滑的风险。

事实上，主板上市对盈利集会性条款极为严苛，若是功绩穷乏自如性，是很难获取监管层招供的。

濒临质疑，朝阳集团在回应中则是直言盈利智商及盈利质地较高，功绩波动具有合感性。

但主板功绩自如性的覆按要点在于执续性，而朝阳集团2021年至2024年盈收穷乏自如的增长弧线，盈利水平也尚未回到2021年岑岭值，且2024年扣非净利润增速又大幅放缓，虽说2025年前五个月出现了大幅反弹，然则否属于新的增长常态尚需后续年度数据的执续性来消之外界疑虑，能否真实让雄伟投资者征服也还需要时候侦查。

除了营收增速执续下滑外，动作一个企业盈利智商的最紧迫标的，朝阳集团合座上呈现下滑趋势的主买卖务毛利率也在锻练着其功绩的自如性。

数据夸耀，在2021年至2024年中，朝阳集团主买卖务毛利率从领先的34.91%照旧下滑至2024年时的22.34%。

需要指出的是，朝阳集团在2021年扣非净利润达到高点的同期，其主营毛利率亦然高达34.91%为敷陈期内主营毛利率最高的年份，但到了2022年受氰化物毛利率下滑影响，主营毛利率急速下滑了18.19个百分点，最终仅达到了16.72%，诚然2023年小幅反弹至23.18%，但2024年又下滑至22.34%。

主营毛利率走低仅为20%露面，这一毛利率下滑走势或也在标明先前的盈利不具有自如可执续性，功绩内生增长不及，也让东说念主犹疑其是否具有高成长性。

在业内东说念主士看来，毛利率大于40%的企业一般王人具有顽强的中枢竞争上风，一个优秀的拟IPO企业毛利率定位在于高度自如且波动幅度相比小，而那些毛利率波幅大于20%的公司就值得警惕。

7国企疏通干部曾寄予实控东说念主代执

被认定犯罪违法所得遭回购刊出

另外，在这次回应函中，干系实控东说念主曾替七名国企疏通干部代执股权一事，亦然遇到了上交所的拷问。

招股书夸耀，为止2023年5月，余永发代曾在安庆朝阳兼任董事、监事、守护人的7名国有企业疏通干部执有朝阳集团有限1,971,159元出资。2023年5月-10月，芜湖市纪委监委、安庆市纪委监委永诀作出《涉案财物措置决定书》，决定按每股30.57元收缴上述7名股东所执朝阳集团有限1,971,159元出资。

2023年5月、10月，笔据芜湖市纪委监委、安庆市纪委监委的干系措置决定，7名隐名股东寄予余永发代为执有的朝阳集团股权被认定为犯罪违法所得，朝阳集团通过回购的花式刊出了余永发为7名隐名股东代执的共计1,971,159元出资额的股权。

而本次代执关系的消除是笔据芜湖市纪委监委于2023年5月19日作出的《涉案财物措置决定书》(芜纪监财处〔2023〕07001号)及安庆市监察委员会于2023年9月13日作出的《查封/扣押见告书》(庆监查扣[2023]05001号、05002号、05003号、05004号、05005号、05006号)作出，各方未签署《股权回购条约》或其他条约。

2023年6月2日，朝阳集团2023年第四次临时股东会作出决议，承诺公司按照芜湖市纪委监委上述措置决定书，回购并刊出股东余永发名下的公司1.1156%股权(占公司注册本钱中的出资额为380,399元)，回购款11,628,797.43元交芜湖市纪委监委指定账户；同期，股东余永发与宋某某之间的股权代执关系消除，宋某某不再执有上述股权。

在随后的2023年9月13日，朝阳集团2023年第六次临时股东会作出决议，承诺公司按照安庆市监察委员会上述扣押见告书，回购并刊出股东余永发名下的公司4.7178%股权(占公司注册本钱中的出资额为1,590,760元)，回购款48,629,533.20元交安庆市监察委员会指定账户；同期，股东余永发与其余6东说念主之间的股权代执关系消除，该6东说念主不再执有上述股权。

从以上数据不难估量出，朝阳集团回购款耗资了6025.83万元。

但朝阳集团并莫得泄漏的是，7名国企疏通干部究竟是于何时入股的，入股价又为几何？回应函中朝阳集团仅解释称，本次代执消除系公司依据纪委监委对干系东说念主员处罚决定，相助纪委监委部门扩充对干系股东的措置，代执消除性质真实，不存在利益运输。

IPO前大手笔分成2.27亿

又补流3.5亿必要性遭诘问

除了上述情形外，朝阳集团在IPO前大手笔分成2.27亿元，又蓄意通过IPO募资补充流动资金的步履，在递表之初就激发了外界的无为热心质疑，未免让其上市之路报复丛生。

招股书夸耀，自2021年至2023年，朝阳集团共进行了四次现款分成，各年分成金额永诀为4000万元、5000.00万元、13,728.67万元，所有分成高达2.27亿元，其中在递表前一年的2023年1月和10月永诀分成了5000万元和8728.67万元，共计高达1.37亿元。

就现款分成而言，实控东说念主余永发偏激一致步履东说念主无疑是最大的受益者。招股书夸耀，余永发径直执有朝阳集团19.56%股份，并通过与其他67名股东签署一致步履条约，共计端正公司79.16%股份的表决权。以此估量，余永发偏激一致步履东说念主分走了1.8亿元分成款。

而朝阳集团这次上交所上市蓄意夸耀，其还欲召募3.5亿元用于补充流动资金。

笔据招股书的先容，其本次召募资金投资相貌的建树精熟围绕公司主买卖务伸开，着眼于扩大产能、提高时候研发实力。也即是说，本次募资参加是基于公司发展的需要。

但令东说念主困惑的是，既然朝阳集团急需大量资金来提拔公司发展，那为安在IPO之前还要执续进行分成呢？

值得贯注的是，在2021年至2023年的敷陈期内，朝阳集团对应扣非净利润永诀为27,945.79万元、14,125.53万元、17,537.04万元，昔日分成占同期扣非净利润比例永诀为14.31%、35.40%、78.28%。惹眼的是，2023年现款分成占扣非净利润比重高达78.28%。

这彰着属于备受商场诟病的拟上市企业"一边大手笔分成，另一边却大量大幅补流"步履。

而动作朝阳集团来说，其资金面其实并不充裕。数据夸耀，2023年末，朝阳集团金钱欠债率高达44.72%远高于同业均值的34.22%，同期货币资金仅有14.46亿元，对外借款更是高达21.23亿元，那么其为何还要在高欠债情况下大手笔分成呢？

需要阐述的是，2023年下半年以来，拟上市公司的现款分成问题已摄取到商场及监管层的无为热心，持续出现有在大手笔分成问题企业隔断IPO的情形。

朝阳集团如斯大手笔分成，当然亦然进入了监管层的热心视线。

在首轮问询中，朝阳集团补充流动资金的原因及合感性就遭到了上交所的诘问，同期进一步条款阐述在畴昔资金缺口较大，对外借款限制和金钱欠债率执续走高的情况下，本次融资的必要性和限制的合感性。

按照朝阳集团自述，补充流动资金的原因及合感性在于增多公司资金实力，知足业务发展需要和研发参加资金需求，同期有助于优化公司财务结构，增强抗风险智商。

一个值得贯注的事实是，上周过会的三家企业无一例外删除了补流蓄意，除了不排斥因额渡过大被监管层调控外，为了能奏凯过会自己主动删除或亦然原因之一，尤其是那些在分成后还欲大手笔补流的企业，选拔删除补流相貌换取上市通行证的逻辑已然涌现。

而上市融资的几许与补流募相合感性，一直王人是监管层对拟上市企业审核激动的紧迫标的，在过往的IPO审核中，就有不少企业因缩减融资限制得以奏凯上市，后续朝阳集团是否会转换补流相貌就引东说念主热心。

耗时半年终于奏凯回应完首轮问询的朝阳集团云开体育，能否跨过功绩自如性这说念门槛尚待后续年度数据来诠释，其最终能否迎来上会时机，慧炬财经将执续热心！